2021年11月，字节跳动火山引擎单独成为公司业务线。12月2日，字节跳动旗下企业服务品牌火山引擎发布全系云服务产品，正式进入公有云市场。字节跳动的企业服务布局正在快速迭代。中长期看，国内云计算市场的需求逐步从泛互联网领域进入到政企数字化转型领域，上述领域的市场格局未完全确定。对字节跳动而言，云计算仍面临产品线单一、客户相对集中、渠道建设不足等问题，但公司在协同办公以及内部孵化过程中，亦积累了部分优势。我们认为，字节跳动云业务仍需进一步观察，中长期若能持续补足，依旧具备成长性。短期而言，我们建议关注公司的基础设施供应商，如服务器、IDC等相关标的。

▍产品概览：发布全套基础设施产品，持续完善产品线。

此次大会，火山引擎发布云基础、视频及内容分发、数据中台、开发中台、人工智能五大类、78项服务，正式进入公有云市场。这是火山引擎在升级为字节跳动企业级技术服务业务板块之后，..正式亮相并发布全系云产品。在原有方案基础上，火山引擎进一步在消费、互联网、汽车、金融等领域拓展。生态层面，火山引擎启动“万有计划”，计划在三年内达成1000家合作伙伴，为十万家客户提供服务。

▍云基础设施：基本覆盖主流IaaS产品，但中期仍需要持续加强。

火山引擎云基础产品包括弹性计算、存储、网络、数据库、安全、容器等，基本覆盖主流IaaS产品线。但从产品丰富度而言，相较国内其他成熟云厂商仍存在一定差距。火山引擎云基础设施聚焦效率与成本，将技术驱动、坚持极致性价比、业务价值驱动、开放共享作为自己云产品的理念。我们认为，上述产品的发布在短期内填补了字节跳动相关产品的空白，对提升产品知名度、强化一体化部署能力有所改善，但中短期仍与主流云厂商存在差距，产品线、产品能力仍需加强。

▍云应用：聚焦优势领域，持续进行拓展。

字节跳动作为近年来增长.快的互联网公司之一，在短视频、信息分发、广告营销等领域具备深厚积累，因此在应用端，公司持续推进内容与视频分发、营销数据管理、AB测试、内容制作与分析等领域的PaaS及SaaS应用产品。此外，公司推出企业协同类SaaS应用飞书，2021年秋季发布会，公司推出飞书5.0版本，在表格、会议、合同、审批等多个方面进行升级，并且与大型国有企业（华润）建立合作。我们认为，公司中短期的发力点仍将聚焦音视频以及营销领域，逐步从游戏、社交娱乐、传媒等垂直领域向金融、汽车、大消费、文旅等更为复杂的产业推进。

▍客户资源：从科技公司向大客户迈进，渠道建设仍需加强。

基于自身产品属性与独特的短视频生态，字节跳动此前多覆盖泛科技互联网公司，例如小米、理想以及众多中小互联网科技公司，但考虑到公司以产品为主的思路以及管理层背景，客户拓展能力相对不足。自火山引擎发布后，公司持续不断建设KA团队，挖掘子领域头部客户，以及大型央企、金融企业客户。渠道侧，公司推出 “万有计划”，目标是在未来3年联合一千家合作伙伴、服务十万家客户实现数字化转型。我们认为，字节跳动本身技术实力较为突出，但中短期仍面临销售渠道不足、客户结构集中、产品服务能力偏弱等问题。

▍风险因素：

公司核心业务发展不及预期风险；国内企业IT开支增速放缓的风险；云计算市场竞争加剧的风险；基础设施投资、产品研发拖累公司利润与现金流的风险等。

▍投资策略：

作为国内.大的互联网企业之一，借助技术、资金、产品等层面的优势和积累，字节跳动的云产品业务线正在快速迭代，同时考虑到国内云市场增长动能从泛互联网向传统行业迁移，我们看好字节跳动在国内2B领域的长期潜在机会。但同时公司亦需要正视自身短期存在的不足和短板，包括基础设施不够完善、云产品线单薄、市场渠道匮乏等层面。短期建议关注上游IDC基础设施供应商订单以及服务器需求等层面机会。